La apertura de Enjoy a la Bolsa marcará la primera apertura bursátil voluntaria ( la de la U fue forzada por los acreedores) en casi 2 años, es bueno repasar como funciona el sistema y lo que ha pasado durante las últimas aperturas acá en Chile:

Las empresas que se abren a la bolsa contratan a un agente colocador con la idea que éste coloque las acciones en el mercado lo más caro posible y entre el mayor número de accionistas posible, para esto el agente colocador hace un road show o presentación de la empresa donde a los potenciales inversores se les muestra la empresa y sus planes futuros, generalmente con exceso de optimismo, después las otras corredoras con sus departamentos de estudio determinan el precio que “debería” tener la acción si ya estuviera en bolsa y le recomiendan a sus clientes comprar estas nuevas acciones a un precio de aprox 10% a 15% menos a lo que ellos estiman que deberían valer las acciones, esto como premio o incentivo por participar en la apertura.

El agente colocador abre un libro de ordenes donde los inversionistas interesados dicen que quieren x millones de pesos en las nuevas acciones a un precio $Y o a precio mercado, es decir compran a cualquier precio, el agente colocador cierra el libro un día determinado y con eso obtiene la curva de demanda completa y después junto a los dueños de la empresa deciden en que precio hacer el corte y entre todas las ordenes que superan ese corte se reparten las acciones, como generalmente la demanda es mayor que la oferta se hace una prorrata y a cada persona le llega un X% de lo que pidió.

Dado que existe el mito que generalmente (como resumo más abajo) el primer día las acciones abren más arriba del precio a que fueron asignadas y después siguen subiendo, mucha gente se inscribe con más plata de la que tiene, a cualquier precio y con varios ruts y se termina produciendo una inflación de ordenes y una demanda absolutamente ficticia, que termina perjudicando a todos los inversionistas ya que las acciones salen más caras y por prorrata te asignan un monto muy chico, lo cual es una molestia sobretodo para los grandes inversionistas que pretenden por ejemplo comprar de verdad 100 millones y les terminan asignando menos de $500.000 como ha pasado. Al final la empresa logra el objetivo de poner las acciones caras y entre cientos de pequeños inversionistas donde ninguno suma una participación importante. Lo que pasa después de la apertura ya es otro tema pero los primeros días se caracterizan por la fuerte volatilidad.

El tema de la inflación y la prorrata es algo que ha ido empeorando con el tiempo, aquí un breve resumen de las últimas aperturas:

La Polar septiembre 2003: existía mucha expectativa, era una empresa quebrada que había comprado Southern Cross, la habían reestructurado completamente transformándola en líderes en los segmentos medios/bajos y se estaban abriendo a la bolsa para financiar un fuerte plan de expansión, además existían los precedentes positivos de las aperturas de Paris y Falabella años atrás por lo que hubo mucha demanda en el libro de ordenes, superando más de 6 veces la oferta de acciones, tras la prorrata las acciones fueron entregadas a $520, el primer día de transacción fue una locura, la primera transacción fue a $580 y de ahí no pararon, cerrando ese día a $630 es decir +21%, después estuvo un par de meses pegado en esos precios pero a partir de abril del 2004 comenzó a subir sostenidamente hasta el comienzo de la crisis en octubre/noviembre del 2007 cuando llego a $3.900 es decir mas de 7 veces su precio de apertura, después la historia es conocida, en los peores momentos de la crisis (octubre 2008) llegó a tocar los $840 y hoy ya esta nuevamente a niveles de $1.900. tras la apertura de La Polar el mercado sacó varias conclusiones que empezaron a crear una burbuja: había mucha demanda por empresas nuevas, por lo que se podía colocar empresas a un alto precio ( al salir a $520 dejaron mucha plata sobre la mesa) y para las próximas aperturas el que quería hacer una pasada debía ir con todo ya que era éxito seguro….
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Opción de Suscripción de Acciones (OSA):

Últimamente y ahora a propósito del aumento de capital de vapores han surgido muchas dudas sobre lo que es un aumento de capital y lo que son las OSA.
Las empresas para financiar sus proyectos futuros tienen generalmente 3 caminos, el primero es hacerlo con recursos que genera el negocio, el segundo es pedir prestado dinero al banco y el tercero es con un aumento de capital, que consiste en que los dueños de la empresa ponen de su bolsillo más capital o entra un nuevo socio el cual aporta capital a cambio de un porcentaje de la empresa.

Ahora con la crisis varias empresas han tenido que hacer aumentos de capital mas que para crecer para sobrevivir, ejemplo de esto son los bancos y las automotoras norteamericanas donde en el caso de GM el gobierno inyectó capital y hoy tiene el 60% de la propiedad, y en el caso de Chile tenemos a Vapores que en los últimos meses ha anunciado 3 aumentos de capital para mantener a flote la empresa.

Algunas veces a los accionistas minoritarios no les gustan estos aumentos de capital ya que al menos en el corto plazo implican dividir las utilidades entre más accionistas, pero tienen un lado positivo que es que baja la razón deuda/capital es decir queda una empresa menos riesgosa lo cual es positivo tanto para los accionistas como para los bancos que le prestan plata, y en el largo plazo el efecto depende mucho de que haga la empresa con ese capital nuevo, si es una empresa con mucho potencial de crecimiento y es capaz de hacer rentar ese capital igual o más que lo que renta el capital actual es positivo para la empresa, por el contrario si es para pagar ineficiencias, sueldos de directores o para meterse a negocios de dudoso futuro , tendrá un efecto negativo en los accionistas ya que este nuevo capital rentará menos que el anterior lo cual baja el promedio.

En el caso de Chile, cuando una empresa aumenta de capital, emite nuevas acciones (con los mismos derechos a las anteriores) pero debe por ley ofrecérselas primero a los actuales accionistas, entonces se abre un período de suscripción de las nuevas acciones donde a los actuales accionistas se les da un derecho a comprar estas nuevas acciones a un precio especial (generalmente más bajo que el precio de mercado), este derecho es transable y se llama OSA que significa Opción de Suscripción de Acciones, cada accionista recibe una cantidad de osas proporcional al porcentaje de propiedad que tenga sobre la empresa, una vez dentro del período de suscripción el accionista tiene 3 caminos:
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Tal como el mercado lo venía anticipando, hoy General Motors presentó la solicitud para acogerse al Capitulo 11 de la ley de quiebras de EEUU, debido a que le era imposible seguir pagando su deuda. El capitulo 11 no busca la liquidación de la empresa sino que por el contrario, permite dejar de pagar los intereses de la deuda y seguir con sus operaciones mientras se reestructura la compañía y surge una nueva General Motors, que cambia de manos desde los actuales accionistas a los acreedores. Las acciones de GM dejarán de transarse desde mañana y los actuales accionistas perderán toda su inversión. Esta quiebra es la mayor de una empresa industrial norteamericana.

GM fue durante casi un siglo el orgullo y símbolo de la industria a norteamericana, pero sus altos costos operacionales debidos principalmente a lo caro que le salía mantener mas de 230.000 empleados en el mundo con sueldos al estándar norteamericano y con grandes beneficios tanto a los empleados como a los jubilados, terminó haciéndoles imposible competir contra empresas extranjeras mucho mas eficientes en la producción y con modelos mas económicos.

Actualmente GM tiene un pasivo de 172.810 millones de dólares (aproximadamente el PIB chileno) y activos por 82.290 millones de dólares, arrastra perdidas desde el 2005 y solo el año pasado perdió U$ 30.860 millones.

El presidente Obama habló hoy a medio día anunciando un nuevo plan que según él en poco tiempo emergerá una nueva compañía mucho más fuerte y competitiva. También anunció que el gobierno inyectará otros U$ 30.000 millones durante este proceso del capitulo 11, con esto el gobierno norteamericano alcanzará una participación del 60% en al nueva compañía, la provincia canadiense de Ontario aportará US9.500 millones quedándose con el 11,7% de participación de la nueva GM, los fondos de salud de los trabajadores de GM quedarán con el 17,5% del capital y el resto pasará a los actuales bonistas que aceptaron estas acciones a cambio de los bonos que poseían.

El fondo de inversiones Southern Cross, que se hiciera conocido al comprar la multitienda La Polar cuando estaba en quiebra para después reestructurarla, abrirla a la bolsa, transformarla en la multitienda líder en los segmentos medios y después venderla en varias veces la inversión inicial para con esos fondos adquirir una serie de supermercados en la zona sur del país, propuso hoy fusionar su empresa controladora de los supermercados (Omega) con La Polar y así crear la cuarta mayor empresa de retail en Chile.
De ser aprobado esta fusión por el directorio, se haría un aumento de capital donde estas nuevas acciones serian canjeadas por las acciones de Omega, así la nueva La Polar estaría constituida por un 62% de los antiguos accionistas y un 38% por los accionistas de Omega.
El mercado reaccionó positivamente a la noticia (las acciones cerraron con un alza de 15,2% al cerrar en $1.945) ya que entra a la propiedad un grupo muy agresivo que probablemente seguirá dando sorpresas y porque la fusión generará sinergias que le permitirá competir de mejor forma con los otros retailers multiformato como Falabella, Cencosud y la reciente alianza Ripley-Saieh

Finalmente las autoridades económicas norteamericanas entregaron los resultados oficiales del stress test, los cuales resultaron dentro de lo que venía anticipando el mercado desde hace varias semanas y que explicaría en gran parte el optimismo que ha habido en los mercados en los últimos dias. El stress test consistía en determinar el capital que necesitaban estos bancos en un escenario hipotético de fuerte agravamiento de la crisis (desempleo 10,3%, caída del producto de 3,3% y caída del precio de las viviendas en 22% sobre el precio actual)

De los 19 bancos más grandes de USA, 10 necesitarían capital extra por US$ 74.600 para soportar un empeoramiento de la crisis, destacan el Bank of America que necesitaría capital por U$ 33.900 millones, le sigue Wells Fargo que necesita US$ 13.700 millones, GMAC con US$ 11.500 millones y Citigroup con US$ 5.500 millones. Estos bancos tendrán un mes para presentar un plan de recapitalización y deberán ejecutarlo dentro de seis meses. Los recursos lo mas probable es que se obtengan del sector privado.

Tras estos resultados queda de manifiesto que los bancos están todavía en una situación delicada pero fuera de peligro de quiebra, con lo que se alejan los pronósticos fatalistas que hablaban del derrumbe del sistema financiero norteamericano.

Hoy jueves el Banco Central en su reunión de política monetaria decidió bajar la tasa de interés de política monetaria en 50 puntos base, hasta 1,25% anual, el mercado esperaba una disminución de entre 25 y 50 puntos por lo que la cifra se ubicó en la parte alta de las expectativas. La inflación dada a conocer por el INE de -0,2% dio espacio al Banco Central a apurar las bajas de tasas.

A continuación comunicado de prensa del Banco Central

En su reunión mensual de política monetaria, el Consejo del Banco Central de Chile acordó reducir la tasa de interés de política monetaria en 50 puntos base, hasta 1,25% anual.

En el ámbito externo, algunos datos recientes sugieren que las perspectivas de crecimiento global para este año han tendido a estabilizarse. Aunque la incertidumbre persiste, las bolsas han repuntado y los precios de los productos básicos, en particular del cobre y del petróleo, han aumentado.

En el plano interno, la información disponible para la actividad del primer trimestre de este año sigue mostrando tasas de variación interanual negativas, explicadas fundamentalmente por la fuerte caída observada a fines del año 2008. El desempleo ha aumentado. Las condiciones crediticias se mantienen estrechas, pero están reflejando el impacto del mayor estímulo monetario.

En abril, el conjunto de indicadores de inflación mostró reducidas presiones inflacionarias. La dinámica salarial sigue ajustada a patrones históricos. Se prevén bajos registros de inflación anual en los próximos trimestres, mientras que las expectativas de inflación de mediano plazo se mantienen estables.

El Consejo no descarta que sea necesario reducir nuevamente la TPM. Con ello, reafirma su compromiso de conducir la política monetaria de manera que la inflación proyectada se ubique en 3% en el horizonte de política.

Durante abril el Ipsa subió un 7,74% acumulando un alza de 12,49% YTD, cerrando el mes en 2.670,78 puntos impulsado por la fuerte recuperación de los mercados externos donde el índice MSCI World subió un 10,9%, cerrando el mejor mes en 20 años.

El optimismo de los mercados mundiales ha venido de USA donde la economía ha empezado a dar las primeras luces de recuperación, los temores sobre la gripe porcina han disminuido y los resultados de las compañías han estado en general por sobre lo estimado por los analistas, destacando el caso de la banca la cual presentó en su gran mayoría resultados positivos con utilidades por sobre lo esperado a la espera de los resultados del stress test que confirmaría que si bien los bancos siguen en una situación muy delicada lo mas probable es que no se repitan casos como la caída de Lehman.

En Chile los resultados al primer trimestre de las compañías han estado mixtos con un sesgo positivo, por el lado de las sorpresas positivas destacan las eléctricas que se esperaban buenos resultados y finalmente fueron mejores a lo esperado y algunas empresas del retail donde pese al menor consumo las empresas han sorteado la crisis en buena forma destacando el caso de La Polar y D&S con importantes mejoras en sus resultados. Por el lado de las decepciones han estado los resultados de las constructoras producto del sobre stock y baja de ventas, Cap producto del menor dinamismo de la construcción y Vapores afectado por el menor comercio mundial y el sobre endeudamiento.