La apertura de Enjoy a la Bolsa marcará la primera apertura bursátil voluntaria ( la de la U fue forzada por los acreedores) en casi 2 años, es bueno repasar como funciona el sistema y lo que ha pasado durante las últimas aperturas acá en Chile:
Las empresas que se abren a la bolsa contratan a un agente colocador con la idea que éste coloque las acciones en el mercado lo más caro posible y entre el mayor número de accionistas posible, para esto el agente colocador hace un road show o presentación de la empresa donde a los potenciales inversores se les muestra la empresa y sus planes futuros, generalmente con exceso de optimismo, después las otras corredoras con sus departamentos de estudio determinan el precio que “debería” tener la acción si ya estuviera en bolsa y le recomiendan a sus clientes comprar estas nuevas acciones a un precio de aprox 10% a 15% menos a lo que ellos estiman que deberían valer las acciones, esto como premio o incentivo por participar en la apertura.
El agente colocador abre un libro de ordenes donde los inversionistas interesados dicen que quieren x millones de pesos en las nuevas acciones a un precio $Y o a precio mercado, es decir compran a cualquier precio, el agente colocador cierra el libro un día determinado y con eso obtiene la curva de demanda completa y después junto a los dueños de la empresa deciden en que precio hacer el corte y entre todas las ordenes que superan ese corte se reparten las acciones, como generalmente la demanda es mayor que la oferta se hace una prorrata y a cada persona le llega un X% de lo que pidió.
Dado que existe el mito que generalmente (como resumo más abajo) el primer día las acciones abren más arriba del precio a que fueron asignadas y después siguen subiendo, mucha gente se inscribe con más plata de la que tiene, a cualquier precio y con varios ruts y se termina produciendo una inflación de ordenes y una demanda absolutamente ficticia, que termina perjudicando a todos los inversionistas ya que las acciones salen más caras y por prorrata te asignan un monto muy chico, lo cual es una molestia sobretodo para los grandes inversionistas que pretenden por ejemplo comprar de verdad 100 millones y les terminan asignando menos de $500.000 como ha pasado. Al final la empresa logra el objetivo de poner las acciones caras y entre cientos de pequeños inversionistas donde ninguno suma una participación importante. Lo que pasa después de la apertura ya es otro tema pero los primeros días se caracterizan por la fuerte volatilidad.
El tema de la inflación y la prorrata es algo que ha ido empeorando con el tiempo, aquí un breve resumen de las últimas aperturas:
La Polar septiembre 2003: existía mucha expectativa, era una empresa quebrada que había comprado Southern Cross, la habían reestructurado completamente transformándola en líderes en los segmentos medios/bajos y se estaban abriendo a la bolsa para financiar un fuerte plan de expansión, además existían los precedentes positivos de las aperturas de Paris y Falabella años atrás por lo que hubo mucha demanda en el libro de ordenes, superando más de 6 veces la oferta de acciones, tras la prorrata las acciones fueron entregadas a $520, el primer día de transacción fue una locura, la primera transacción fue a $580 y de ahí no pararon, cerrando ese día a $630 es decir +21%, después estuvo un par de meses pegado en esos precios pero a partir de abril del 2004 comenzó a subir sostenidamente hasta el comienzo de la crisis en octubre/noviembre del 2007 cuando llego a $3.900 es decir mas de 7 veces su precio de apertura, después la historia es conocida, en los peores momentos de la crisis (octubre 2008) llegó a tocar los $840 y hoy ya esta nuevamente a niveles de $1.900. tras la apertura de La Polar el mercado sacó varias conclusiones que empezaron a crear una burbuja: había mucha demanda por empresas nuevas, por lo que se podía colocar empresas a un alto precio ( al salir a $520 dejaron mucha plata sobre la mesa) y para las próximas aperturas el que quería hacer una pasada debía ir con todo ya que era éxito seguro….
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